中国股票收益与通货膨胀的实证分析：代理效应还是通胀幻觉？

结果发现实际情况更加复杂。股票实际收益与通货膨胀的关系并不稳定，总体上较高的通货膨胀总是伴随者较高的收益。英国、发现股票收益与通货膨胀保持显著的负相关，但与实际经济的相关关系不显著，股票收益率和通货膨胀率呈现正相关，符合费雪假说，发现股票收益与通货膨胀的负相关并不显著，他认为这是通货膨胀与货币供应量和实际经济都有正相关关系的结果，股票投资相当程度上还是通货膨胀的有效保值品。结果支持费雪假说，随着数据样本和实证方法的不同，结果差异很大。总之，股票收益与通货膨胀的关系对数据处理、样本容量和分析方法都非常敏感，这充分说明，股票收益与通货膨胀的关系是不确定的，股价可能被通货膨胀幻觉所扭曲，投资者用名义利率对公司盈利进行贴现而错误定价，当通货膨胀较高时，股价下跌，股票实际收益率上升；通货膨胀较低或通货紧缩时，股价上涨，实际收益率下降；因此实际收益与通货膨胀呈现负相关。呈现出明显的费雪效应，股票投资能够成为通货膨胀的保值品。

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